2023年10月，亿航智能获得中国民航局颁出的全球第一张eVTOL型号合格证，意味着eVTOL这一更高安全冗余、更低成本的低空通航方式即将成为现实。我们估算，eVTOL的整机销售及运营市场可达千亿人民币级别规模。

  猜想二：智能车：20-30万价格带拥挤、出海加速、智能化普及。基于预期车型，我们测算2024年国内乘用车新能源渗透率或达45%，其中20-30万价格带的供给相对拥挤。激烈的竞争使得出海成为更多车企消化产能的方式。我们测算：自主品牌长安、吉利、长城、奇瑞等有望在2024年迎来车型大年。理想、小鹏、零跑等新势力亦有望录得销量大幅度增长。比亚迪、特斯拉等明年或相对寡淡。

  猜想三：AI PC/AI Phone：凛冬已过，拥抱创新之春。PC及手机增长望迎复苏，Canalys预计2024年全球PC/手机出货量增长8%/4%。建议关注大盘复苏及技术创新带来的：1）AI PC投资机会，如算力、存储、散热、品牌等，2）手机创新机会，如折叠屏、AI Phone、光学升级等。

  猜想四：可穿戴：AI、XR推动可穿戴开启AI新时代。1）AI软件：AI赋能可穿戴产品更智能、应用场景更为拓宽，如AI PIN、AI Pendant、AI眼镜、AI耳机、AR/VR等。2）XR硬件：苹果、Meta MR新品迭出。Meta方面，新产品Quest 3推出、性能提升。苹果方面，Vision Pro开启“空间计算”时代，提升使用者真实的体验、推进生态打通。据IDC预计，2027年全球VR设备出货量望达2190 万台，2023-2027 CAGR为30.1%。

  猜想五：人形机器人：进入量产元年，AI开启“具身智能”时代。量产规模端，据GGII预测，2030年全球人形机器人市场规模或达200亿美元，2026-2030 CAGR达78%。成本端，我们预计随人形机器人起量，产业链成熟有望推动降本降价，马斯克展望Optimus达数百万台时量产成本或少于2万美元/台。软件端，我们预计AI大模型望推动人形机器人赛道开启“具身智能”时代。

  猜想六：AI应用：从World Model到“AI4S”，在更广阔的天地遇见AI产业的星辰大海。2024年，我们不仅期待多模态模型在云端和端侧的应用落地，我们更期待其在科技和制造产业的突破：从Wayve和Tesla在自动驾驶领域的“World Model”，到谷歌Deepmind和微软在生物医学和材料科学的“AI For Science”，生成式AI将带我们开拓星辰大海。

  10月13日，亿航智能（EH.O）旗下的EH216-S获得中国民航局颁发的无人驾驶eVOTL型号合格证，这也是全球eVTOL行业第一张型号合格证。

  作为更轻量级的“直升机”，eVTOL全称电动垂直起降飞行器（Electric Vertical Takeoff and Landing），其与直升机相比的核心差异点包括：

  电动：eVTOL以电为主要动力来源，而传统的固定翼飞机和直升机基本以燃油为主。

  安全冗余：当前的eVTOL机型大多采用多电机驱动多旋翼的分布式动力，以多套动力系统来为机型提供安全冗余。

  成本更低：分布式动力使得eVTOL的机械结构更简单，让eVTOL拥有了更低的制造成本和维护成本。制造成本方面，以亿航216-S为例，其单台售价仅约200万元左右，制造成本更低。维护成本方面，麦肯锡认为，如果eVTOL未来大规模采用，相比现如今直升机每可用座英里的成本6-8美元（约合44-59元）的运营成本将大大降低，可达到0.5-2.5美金（约合3.7-18元人民币）。

  国内领先的eVTOL企业包括亿航智能（EH.O）、峰飞科技、时的科技、吉利沃飞长空、小鹏汇天等。国际领先的eVTOL企业则包括JOBY（JOBY.N）、ARCHER（ACHR.N）等。他们也在探索不同的旋翼构型。

  不同于直升机单旋翼或少旋翼，eVTOL机型通常有多个旋翼，其类别包括单旋翼型、多旋翼型、复合翼型、矢量推进型，其中主流的为多旋翼、矢量推进型。截至2022年年底，美国垂直飞行协会（VFS）宣布所收录的电动垂直起降（eVTOL）飞行器设计概念已超过750个，其中包含矢量推力构型258个、多旋翼构型215个、复合翼构型138个、单旋翼构型51个。以多旋翼型eVTOL为例，其将传统直升机单个旋翼的升降、转向等任务分解为多个旋翼的转速，因此机械构造更简单。

  从领头企业亿航智能来看，EH216-S成功取证后，亿航智能将在保持安全的基础上把握飞行节奏，从体验飞行、旅游观光开始，逐步开展商业运营。2023H1，亿航智能总共交付了16台EH216-S系列无人驾驶飞行器。

  从政府支持来看，根据“深圳发布”公众号，深圳正拓展低空经济应用场景，筹划开通全国低空物流、短途运输等eVTOL商业化航线，并逐步推广至空中物流、城际交通、市内出行等多场景。

  从整个行业应用场景的发展看，我们大家都认为eVTOL未来的运营场景包括载人/载物、以及to C/to B&G等多个维度。

  以FAA（Federal Aviation Administration，美国联邦航空管理局）对于eVTOL的认证为例，相关资质许可最重要的包含三种证书（型号合格证、生产许可证、运行许可证）+单机适航证。只有当1）eVTOL主机厂和运营商获得三证，2）每款机型获得单机适航证，主机厂和运营商才能够开展商业载客飞行。

  型号合格证TC（Type Certficate，简称TC）是FAA对飞机设计的安全性和可量产性的认可；FAA允许飞机制造商生产有限的且设计的具体方案获批的机型。在颁发TC之前，飞机制造商必须证明其设计和初始生产的全部过程的可行性。除非重新进行部分必要的取证程序，飞机的设计的具体方案不能轻易变更。

  生产许可证PC（Production Certificate，简称PC）是FAA对飞机制造商生产能力的认可，即飞机制造商已经证明其生产体系能保证每架飞机的制造都符合TC的要求。飞机制造商必须先获得TC且证明他们能够生产与TC要求合格的飞机才可以获得PC证。但PC取证的流程可以与TC取证同时进行。

  运行许可证OC（Operations Certificate，简称OC）是FAA对飞机运营商满足所有有关要求的批准，飞机运营商还需展示其相关运行流程以及员工素质培训。只有在获得OC后，飞机运营商才可以开展商业服务。

  除了这3种证书外，每架飞机还需持有适航证（Airworthiness Certificate，简称AC），它是FAA对特定飞机允许飞行的批准。适航证有两种类型：

  标准适航证（Standard Airworthiness Certificate）是由FAA向符合其TC要求的单一型号飞机颁发的适航证。这标志着FAA已认可该型飞机可以投入商业运营。飞机制造商在获批标准适航证之前必须先持有已获批的TC。

  特殊适航证（Special Airworthiness Certificate）是由FAA为适用于标准适航证（Standard Airworthiness Certificate）以外的别的类别飞机颁发的适航证。飞机可以在FAR规定的限制条件下或由FAA监察员签发的规定下安全运作。此外，对于尚且还没有取得有效适航证或目前可能不符合有关适航要求，但在一定限制条件下能够安全飞行的飞行器，其所有人或占有人可申请特许飞行证（Special Flight Permit，简称SFP）。有的国家将SFP也视为特殊适航证的一种。

  中国相关的监管限制也是类似的。根据《中华人民共和国民用航空法》和《中华人民共和国适航管理条例》，任何单位或个人设计民用飞行器，应当向民航局申请并获得型号合格证（TC）；制造民用飞行器，需要经生产许可审定并获得生产许可证（PC）；使用民用飞行器，需要经单机适航检查并获得单机适航证（AC）。此外，只有获得运营合格审定后，特定型号的飞机才能够正式投入商业运营。

  全球许多企业获得适航证（AC），包括特殊适航证/特许飞行证等，从而获得试飞的资格。但在取证流程（TC-PC-OC）的难点和卡点在于需首先获得型号合格证（TC）。

  2022年11月25日，吉利沃飞长空宣布，旗下沃飞天驭研制的AE200电动垂直起降飞行器（eVTOL）于2022年11月23日正式获得中国民用航空局型号合格证（TC）申请的受理。

  2023年9月28日，沃兰特VE25-100载人eVTOL的型号合格申请得到中国民航局受理。

  2023年10月30日，时的科技宣布，旗下倾转旋翼载人电动垂直起降（eVTOL）飞行器E20提交的型号适航审定申请于10月27日获得中国民航局华东局受理。

  2023年10月13日，亿航智能获得中国民航局颁发的EH216-S无人驾驶载人飞行器系统型号合格证。这是全球第一张eVTOL飞行器的型号合格证，填补了全世界城市空中交通（UAM）行业的空白。这在某种程度上预示着，EH216-S的型号设计符合中国民航局的安全标准与适航要求，具备了载人运营的安全能力，后续即可申请制造及运营相关资质。

  由于型号合格证的申请周期较长（亿航智能的例子长达接近三年），因此，我们判断，未来两三年内，亿航智能或也是国内唯一一家拥有型号合格证以及能进入制造、运营阶段的eVTOL企业。

  首先，我们初步测算得出，由于制造和维护成本较低，eVTOL运营的商业模式是可行的。

  其次，从市场空间角度，我们大家可以分别估算国内和全球的1）运营市场，以及2）整机销售市场的市场规模。基于粗略的需求测算，我们大家都认为当前eVTOL供给在相当一段时间内仍处于供不应求的状态，因此以下测算以产能作为估算依据。

  整机销售：结合亿航智能年产能600架（订单来源包括国内与国际），假设中期，国内市场年销售1000台类似机型的飞行器。按单台机器售价平均200万元，则中期，eVTOL赛道的国内年度整机出售的收益规模约20亿人民币级别。

  运营市场：结合亿航智能年产能600架，假设中期，国内市场存量拥有5000台类似机型的飞行器。按单台机器年运营收入接近200万，则中期，eVTOL赛道的国内年度运营收入规模约100亿人民币级别。

  我们看到，国际市场eVTOL销售定价较国内更高，比如，斯洛伐克的Aeromobil定价高达120万欧元，德国的Lilium Jet定价450万美元。因此，我们初步假设，国际市场待eVTOL进入商业运营阶段后，市场规模亦是数倍于国内市场。

  因此，我们估算，中期结合国内和国际市场，全球的eVTOL销售及运营市场可达千亿人民币以上规模。

  我们的测算结果与一些第三方机构在数量级上相吻合。根据全球市场调查与研究机构MarketandMarket的报告，从2023年到2030年，全球eVTOL市场规模有望从12亿美元大幅度增长至234亿美元，CAGR为52%。

  定性角度：基于预期的车型节奏，我们判断2024年20-30万价格带相对拥挤。激烈的竞争使得出海成为更多车企消化产能的方式。

  定量角度：我们依据车型信息，自下而上对各家车企销量进行了测算：自主品牌长安、吉利、长城、奇瑞等后来者有望在2024年迎来车型大年。与此同时，理想、小鹏、零跑等新势力品牌亦有望在2024H2迎来更多车型推出。比亚迪、特斯拉等明年或相对寡淡。

  历史数据看，过去几年新能源汽车表现出整体价格带上探。30万以上价格带在零售结构中占比从2017年的3%、提升到2020年的9.3%、以及2023年1-11月的14.6%。20万以上价格带在零售结构中占比也从2017年的5.1%、提升到2020年的33.5%、以及2023年1-11月的35.1%。

  从新车型角度看，我们统计了2023年主要的现售新能源车型和2024年预计开始交付的部分新车型。可以直观看到，2024年20万以下价格带车型供给相对有限，新增车型更加集中在20万以上价格带，尤其是20-30万价格带。因此我们预计，2024年20-30万价格带的新能源汽车市场或许更加拥挤。

  根据乘联会，2023年新能源汽车出口旺盛，1-11月新能源乘用车出口量93.4万，同比增长73%。伴随着中国新能源汽车的规模经济优势和市场扩张需求，叠加海外各地区渗透率仍然有较大发展空间，我们预计2024年中国新能源产品品牌有望继续走出国门，前景可期。

  在此背景下，各新能源车企正积极布局海外市场。一方面，本地化生产或海外低成本产地建设将继续推进。尤其在产能方面，上汽、奇瑞、长安、吉利、长城、比亚迪等企业都在海外扎根建厂。另一方面，与海外车企展开合作也是另一种出海方式。例如，零跑汽车与Stellantis建立合资公司，通过借助Stellantis的海外市场积淀、加速出海布局。

  2023年，比亚迪、特斯拉、埃安的国内新能源乘用车销量居前。根据乘联会报告，1-10月，比亚迪、特斯拉、广汽埃安新能源狭义乘用车销量分别为214.3万、46.2万、39.9万，市场占有率35.7%、7.7%、6.6%。位列其后的分别为吉利、上汽通用五菱、长安、理想、长城、蔚来、奇瑞等。

  比亚迪：凭借王朝&海洋，比亚迪2023年仍维持快速地增长，我们预计2023年国内零售量约为265万，2024年预计王朝和海洋网推出新车型有限，主要在腾势、方程豹、仰望等中高端品牌发力，对整体销量拉动作用不明显。我们经过分车型的测算，预计比亚迪2024年国内零售量约为288万，同比增长大约9%。需要说明的是，该测算没考虑有可能推出的对标特斯拉Model 2的走量两厢车，倘若2024年推出该车型，有望进一步拉动销量。

  特斯拉：由于没能适应中国汽车市场的迭代速度，特斯拉2024年车型或许有限。当前工信部的新车申报中，仅可看到Model 3和Model Y的申报，预计2024年将继续推出两款车型的改款。在此假设下，预计特斯拉2024年国内零售销量增长较为有限，增速约为20%。但倘若特斯拉2024年推出走量车型Model 2，则有望获得更高的增长。

  广汽埃安：其增速放缓在2023年下半年已经显现，预计2024年推出主销车型S和Y的更多版本，但可能面临小鹏MONA等新进入者的竞争，同时高端化的昊铂品牌贡献销量有限，我们预计2024年广汽埃安国内零售量增速约为7%，较为缓慢。

  我们预计，2024年有望迎来自主品牌的新能源大年，尤其体现在长安、吉利、长城、奇瑞等企业。

  长安：启源+深蓝+阿维塔贡献增量。2023年9-12月，长安启源共计推出4款新车型；深蓝汽车当前拥有SL03、S7两款新能源车型，11月销量约为1.4万，2024年有望推出2-3款新车。根据“重庆发布”公众号，长安汽车董事长朱华荣曾透露，到2025年，长安系中国品牌将推出27款全新新能源产品，包括深蓝S7等6款产品、阿维塔的4款产品、智电iDD全新紧凑型轿车及SUV等5款产品、长安启源序列A07等5款产品，以及凯程智慧物流和电动皮卡等7款产品。我们估算，2024年长安启源、深蓝、阿维塔有望为公司带来42万的销量增长，长安新能源汽车国内零售量有望达到84万，同比大增113.5%。

  银河：终端渠道实现独立的银河虽迟却优，现售车型L7和L6分别于2023年6月和9月开始交付，11月合计销量达到1.4万。根据吉利银河的发布会，吉利银河将在2年内推出共计7款新能源汽车，其中6款车型预计于2023-2024年实现交付。

  领克：得益于优秀的产品力，领克08 EM-P自9月份上市以来，先后获得了月销4017辆、8038辆的成绩，11月更是达到10019辆月销，成为20万以上价格带的爆款车型。展望2024年，领克首款中型轿车领克07 EM-P、首款纯电车型有望发布。因此我们预计，2024年领克新能源车国内零售销量望达19万。

  几何：8月几何E萤火虫上新、定价下探，销量明显增长，由此前月销大约1000+增至4000+。与此同时，由于8月熊猫家族迎来“熊猫骑士”新成员，熊猫月销量从此前的7000+增至11月的1.5万+，为2024年几何品牌销量增长奠定了良好的基础。在2023广州车展上，吉利汽车销售公司的总经理助理居峰总表示，2024年有望推出熊猫家族的两款产品——熊猫K-Car和大熊猫纯电产品。所以，2024年是吉利几何的产品大年，我们预计有望为公司带来7万的国内零售销售增量。

  极氪：除了当前在售的极氪001/009/X，极氪007有望于2024年1月1日起开始交付。此外，一款C系车型（内部代号CX1E）、极氪Robotaxi MPV有望在2024年推出。因此，我们预计极氪2024年整体国内零售销量约19万。

  坦克：2023年7月/10月，坦克500 Hi4-T和坦克400Hi4-T陆续开始交付，到11月已形成8000+月销，400Hi4-T贡献约4000台月销量。展望2024年，坦克300新能源有望在2023年底或2024年初上市，预计较竞争对象价格上的优势明显。此外，2024年坦克或可推出700/800新能源版本，补足高端越野品类，形成完善的产品矩阵。

  魏牌：高山DHT-PHEV于10月在广州首发，价格的范围为33.58万元-40.58万元，略低于腾势D9等竞品。其四驱尊贵版和四驱旗舰版慢慢的开始交付，配置最丰富的四驱行政加长版将从2024年1月开始交付，我们预计该车型有望在2024年贡献较大增量。此外，2024年魏牌预计新推出复古潮驾车型“圆梦”、高端车型蓝山PLUS。

  哈弗：10月，主打城市轻越野的哈弗猛龙上市，首月交付5084台、11月进一步爬坡至6000台+。我们预计该车型2024年将为长城贡献较大增量。

  奇瑞：2024年是奇瑞全力发展新能源汽车的一年，按照规划，旗下奇瑞、捷途、星途及iCAR四大品牌将推出超过10款新能源车型，包括风云A8及风云A8 Pro、风云T6、风云T9、风云T11、星途星纪元ET、捷途山海L6、iCAR GT等。

  理想：2023年4月，理想L7/L8 Air版本开始交付，L9 Pro 8月内开始交付，公司通过增加SKU拉宽了价格带。展望未来，公司预计将于12月底发布旗舰车型MEGA，2024年1月展车进店、2月开启交付。此外，公司预计2024年将进一步推出4款车型，上半年推出L6、下半年推出3款纯电车型，其中L6有望成为理想L系列新产品中销量最高的车型。我们预计2024年理想汽车销量有望达到66万，同比增长78.2%。

  小鹏：车型端看，X9预售价38.8万起，预计2024年1月开启交付，其兼顾空间、造型与驾驶灵活性，且搭载无图XNGP功能，目标成为大型纯电MPV市场销量第一名。此外，2024年公司预计新上市2款小鹏汽车、1款MONA新车，拉动销量继续向上。智驾功能方面来看，在2023年1024科技日上，小鹏开启了首批20个无图XNGP城市的公测，目标11月底覆盖25个城市、12月底覆盖50个城市、2024年底覆盖200个城市。我们大家都认为，小鹏汽车有望在快速开城过程中，逐步将领先的智驾技术能力转化为实际的汽车销量，预计2024年小鹏有望实现32万销量，同比增长123%。

  问界：凭借手机用户的导流、领先的智驾能力，问界新M7打开了跨界造车的大门，8月26日开始预售、9月12日正式对外发布，截至11月27日，新M7累计大定突破10万台，供不应求。11月单月，问界新M7交付1.7万台，加上M5合计交付量突破2万。而预计在年底正式对外发布的问界M9，预售价50-60万，发布时预订量已超过5.4万辆，销量值得期待。叠加2024年可能发布的问界M8，我们预计2024年问界有望实现35万销量，同比增长280%。

  零跑：目前在售的车型包括T03、C11（纯电及增程）、C01（纯电及增程）。2022年以来，零跑汽车销量高歌猛进，比肩新势力第一梯队。2023年3月，公司C11增程版正式上市交付；9月，C01增程版正式开启交付，均具备快充、慢充、加油三种补能方式，对标竞品的数量和竞争力远小于纯电版产品。2023年11月，零跑销量达到18508辆，再创历史上最新的记录，同比增长130%。展望2024年，公司已发布LEAP 3.0架构第一款新车型C10，有望于2024年年初上市交付；年中预计推出SUV车型C16。这两款新车预计都将实现纯电版和增程版同步上市。我们估算零跑汽车2024年销量有望达到30万，同比增长107%。

  a)  比亚迪、特斯拉、埃安龙头增速承压，2024年预计实现288/71/52万国内新能源乘用车销量，同比增长9%、20%、7%；

  b)  自主品牌吉利、长安、长城、奇瑞即将迎来大年，有望实现95万、84万、50万、29万，同比增长97%、114%、106%、158%；

  c)  新势力理想、小鹏、问界、零跑高增速，有望实现66万、32万、35万、30万，同比增长78%、123%、280%、107%。

  我们测算认为，国内狭义新能源乘用车零售渗透率有望从2022年的28%提升至2023年/2024年的36%/45%。

  有图向无图方案的迁移，使得更多城市的智能驾驶全场景落地成为可能。2023年，继一些L4公司的探索后，小鹏、华为、理想等车企也开始尝试不依赖高精地图的城区无人驾驶。小鹏提出，2023年底要将无图城市XNGP覆盖到50座城市，而华为则提出年底要实现城区NCA全国都能开。理想则在城市NOA上绕过有图方案，直接推进不带高精地图的方案。

  展望2024年，更多主机厂将在更多的城市推出覆盖更多场景的无图城区智能驾驶。除了当前率先占据用户心智的华为、小鹏，以及奋起直追的理想、蔚来、零跑以外，比亚迪也更加重视智能驾驶。在北美表现优异的特斯拉FSD，或许也正在考虑何时进入中国市场。我们大家都认为2024年，各主机厂的智能驾驶在使用者真实的体验上更多是“竞”（同向），大家一起做大市场；在用户心智上更多是“争”（异向），抢占滩头阵地。

  当前各家主机厂的智能驾驶硬件成本偏高，后续主机厂将探索更低的无人驾驶硬件成本。我们估算，小鹏汽车Max版本无人驾驶硬件BOM成本在2万元以上，蔚来由于全系标配4颗OrinX，整体无人驾驶硬件BOM成本更高。对下游的消费者而言，只有同时满足使用体验好、成本不高的前提下，才可以在一定程度上完成大范围的推广。因此，小鹏率先提出2024年新车XNGP硬件BOM成本目标砍半，这在某种程度上预示着10-20万价格带的新能源车未来也有能力实现高阶辅助驾驶。

  除了新势力们相对“豪华”的辅助驾驶方案，大疆也推出了低成本智能驾驶硬件方案。其凭借超强的双目立体视觉算法，减少了对于硬件的依赖，仅配置32TOPS算力、7个摄像头、12个超声波雷达，BOM成本只需数千元。诸如此类的低成本方案，有望成为15万价格带以下车型的重要选择。

  我们认为随着1）场景从高速辅助驾驶向城区全场景辅助驾驶推进，2）BOM成本下降、使用门槛降低，2024年智能驾驶渗透率望快速提升，且有望成为消费者决策中的主要的因素，从而使得厂商的智能驾驶能力转化为实实在在的销售量。

  我们大家都认为，消费电子在2024年以大盘复苏为总基调，与此同时更有创新科技驱动：

  1）PC市场大盘企稳，2024年有望回升。受益于库存去化完成、Windows10向11的升级周期、AI PC带动、采用Arm架构电脑的崛起等因素，预计2024年PC大盘有望恢复增长，实现高个位数的增长。

  2）2024年是AI PC的革命之年。其将生成式AI的功能带到终端，降低大模型使用成本的同时保障用户的隐私。预计其渗透率在未来3年内快速提升，窗口期短暂，尤其是中国市场。

  首先，从大盘角度，我们认为此前PC市场同比降幅已逐步收窄，2024年PC行业将迎来换机周期。

  此前，全球PC市场受疫情影响需求旺盛，2020-2021年出货量同比增长13.1%/15.7%至3.0/3.5亿台，2022年疫后需求减弱、渠道库存积压影响下，下降16.5%至2.9亿台。经过一年时间，渠道库存逐步去化，2023Q2全球出货量同比降幅从Q1的-29%收窄至-14%，Q3进一步收窄到-8%。市场格局相对稳定。

  根据Canalys，2023Q4全球个人电脑市场预计会增长5%，2023年出货量预计2.49亿台，2024年全年出货量预计达到2.67亿台，同比增长8%。根据TechInsights，2023Q4全球笔记本电脑有望实现同比增长7%，2024年望同比增长11%。核心的驱动因素包括：

  库存去化完成。联想早在2023年8月的业绩会上便表示“PC渠道库存消化即将结束，出货和激活的趋势变得更加一致”。IDC的数据亦显示，2023Q3全球PC出货量降幅大幅收窄。PC去库已经持续超过1年的时间，我们大家都认为，2024年全球PC市场预计回到正常状态供需循环。

  Window10到11的升级周期。根据微软官网，Windows 10将在2025年10月14日终止支持。我们预计PC换机有望在2024年受益于Windows10向Windows11的切换。

  AI PC带动换机。2024年为AI PC的元年，各家企业纷纷布局，将允许消费的人在PC终端体验大模型推理能力，从而带动消费者换机。

  采用Arm架构电脑的崛起。采用Arm架构打造的芯片能够完全满足用户对强大性能和较低功耗的双重要求，有望拉动市场增长。

  其次，从创新科技角度，我们大家都认为AI PC打响AI硬件第一枪，2024年将是AI PC革命之年。

  2023年10月24日，联想在2023 Tech World创新科技大会上率先发布了AI PC概念机。从大模型和PC的特点上看，二者天然契合：1）模态方面，AI大模型有必要进行多模态自然语言交流，而PC具备全模态的人机自然交互条件；2）场景方面，AI大模型在压缩之后仍然具备通用场景服务能力，而PC是承载最多场景的个人通用设备；3）在算力方面，AI大模型需要强AI算力进行推理，而PC是迄今为止最强的个人计算平台；4）在存储和隐私方面，AI大模型需要基于个人数据和隐私信息进行微调和个性化服务，而PC是存储容量大、最受信赖的安全终端。因此，AI从软件走向硬件的过程中，PC是最近的终端。

  相较传统PC，AI PC给用户所带来的核心价值在于：将生成式AI的功能带到终端。这使得AI PC能轻松实现个性创作、秘书服务功能，担任设备管家的角色。例如，工作场景中，AI PC能够在一定程度上帮助用户进行会议总结和纪要、邮件起草、会议时间推荐；学习场景中，AI PC能够给大家提供AI课堂笔记和纪要；生活场景中，AI PC可为用户更好的提供AI游记、AI旅行计划、智能互联等功能。

  2）即时、可靠的智能服务：AI PC以本地推理为主、边缘和云端推理为辅，有效缩减响应速度，离线

  ）更低的大模型使用成本：相较当前大模型的订阅费用，AI PC一次性付费后可享受全生命周期的本地免费推理服务，大幅度降低使用成本；4

  ）可信、安全的个人数据和隐私保障：采用混合模型的AI PC，既能够轻松的享受公有域上面的好处，又能确保数据安全和个人隐私。

  市场预期，AI PC渗透率将在未来3年内快速提升，AI PC有望在2026年占据一半以上的PC市场份额。

  Canalys认为，2024年兼容AI的个人电脑出货量占比有望从2023年10%提升到19%，2027年预计提升至60%。

  最后，从产业链投资角度，我们大家都认为我们大家都认为AI PC带来的核心变化体现在算力、存储、散热、软件、品牌等参与者上。具体而言：

  算力：普通的PC更多是CPU和GPU，AI PC可能额外增加NPU或者其他的算力硬件，因此单机芯片价值量将更高；

  散热：由于大模型的运行需要较高的功耗，对PC的散热性能也提出更高的要求；

  软件：在AI PC中，厂商需要将压缩的大模型植入本地，因此也需要软件企业的广泛参与；

  品牌：品牌厂能够直接进行模型训练、模型压缩、软硬件整合，因此就需要较好的软硬件整合能力。品牌厂在这样的一个过程中，有望获得更高的单机价值和盈利水平。

  从以上各家的进展来看，联想率先在10月发布全球首款AI PC的概念机，12月中旬三星电子的首款AI PC、英特尔的全球首个AI PC处理器Meteor Lake发布。当前各家品牌厂积极绑定芯片企业，共同推进AI PC的发展。2024年，我们有望看到联想、惠普、宏碁等诸多品牌厂的更多AI PC产品。由此带来的投资机会值得关注。

  手机：寒冬即将过去，高端化带来结构型机会全地球手机市场持续疲软，当前市场已呈现一定复苏迹象。我们预计：

  回看2023年，根据Canalys，2023Q3全球智能手机市场出货量下降1%至2.9亿部，相比较Q1和Q2分别同比下降13%和10%，Q3表现出明显的降幅收窄。各机构预计Q4有望呈现一定上涨。Canalys预计，2023年全球智能手机出货量将达到11.3亿部，据此测算其对2023Q4的增速预测约为4%。Counterpoint预计2023Q4全球智能手机的出货量增速大约为3%。从国内市场看，中国信通院在12月13日发布的报告数据显示，2023年10月国内市场手机出货量2916.2万部，同比大幅度增长19.7%，需求旺盛。

  其次，华为新机型配置高端，我们预计“鲶鱼”回归有望刺激手机厂升级，带来高端化的结构型机会。

  2023年8月29日，华为推出“HUAWEI Mate60Pro先锋计划”，搭载麒麟9000S芯片的Mate60系列等新品未发布就陆续开售。从配置上看，Mate60全系标配12GB内存，采用第二代昆仑玻璃和玄武钢化昆仑玻璃，全系IP68级4m抗水，延续高端光学体验，高端机型可支持卫星通话。

  Mate 60系列销售火爆、一时间各个渠道供不应求。与此同时，华为在国内市场的渗透率快速攀升。随着销量的增长，华为屡次提高2024年的销售目标，市场预期亦慢慢的升高。我们大家都认为，华为的回归有望带动手机生产厂商配置升级，加剧手机市场在高端领域的彼此竞争。

  折叠屏手机：折叠屏符合消费者既要大屏、又要轻便的需求，渗透率仍有较大提升空间，望持续高增，2024年可能实现高双位数增长；

  需求端看，2023年虽然手机市场出货量整体下滑，但是折叠屏手机表现出快速地增长。根据Counterpoint，2023H1全球折叠屏手机大约出货460万，其中中国贡献约50%。根据IDC，2023Q1-3中国折叠屏手机出货量同比大幅度增长53%、173%、90%，Q3手机销售旺季出货量高达近200万台。

  供给端看，2023年，各厂商继续推出大量折叠屏手机产品。2023Q1-3，华为大约占据国内折叠屏手机的31.7%，OPPO、三星和荣耀各自占据15%-20%。华为、Vivo、小米的折叠机主要面向国内市场，主要的产品有Mate X3、P60 Pocket、Vivo X Fold2、Vivo X Flip。OPPO、三星、荣耀、摩托罗拉则面向全球市场。

  全球2023年上半年折叠机销量460万，智能手机大约5.28亿，据此测算渗透率不足1%。Counterpoint在2023年11月的调研报告数据显示，64%的中国高端智能手机用户表示在下一次购买时有意愿选择折叠屏手机、89%的潜在买家偏好大折叠形态。因此我们大家都认为折叠机渗透率仍有较大提升空间。Counterpoint预测，2023年全球折叠屏手机有望实现1670万销量，2024年则望超3000万台，同比增长83%。

  手机方面，近期，各大手机生产厂商加速推进“手机+大模型”：海外：谷歌发布了搭载AI基础模型的Google Pixel 8系列手机，三星发布自研AI聊天机器人Gauss、并计划整合到Galaxy S24系列智能手机中，苹果发布A17 Pro芯片、探索AI嵌入应用程序。

  国内：华为Mate60接入盘古大模型；小米14系列搭载澎湃OS将AI大模型植入系统、并将率先支持NPU部署；Vivo OriginOS 4正式亮相、将蓝心大模型能力与系统结合，新旗舰 X100手机首发搭载；OPPO正式推出AndesGPT并接入新操作系统ColorOS 14；荣耀宣布Magic6系列将支持自研70亿端侧AI大模型。

  展望未来，终端有望通过端侧大模型训练，成为符合用户日常习惯、私人定制的个性化“AI助理”，从被动响应到主动智能

  从上游零部件环节来看，我们正真看到的高端化机会来自光学。光学仍是重要的升级方向，我们关注潜望式、玻塑混合等投资机会。

  早在2015年，潜望式摄像头便已然浮现，但其真正掀起智能手机“潜望式”风暴的是在2019年，华为P30 Pro面世之后，“拍月亮”一时成为风尚。华为遭遇打击后，其他手机生产厂商在光学领域没有表现出在光学尤其是潜望式镜头上的强烈升级意愿。直到2023年，华为和苹果相继推出潜望式镜头，有望带动其他安卓厂商跟随。

  硬件浪潮开启，AI+可穿戴新型便携产品迭起。近期AI硬件浪潮开启，AI+可穿戴新型便携产品迭起，AI赋能可穿戴产品更智能、交互更顺畅、提升使用者真实的体验。人工智能公司Rewind的首款设备Rewind Pendant开始接受预订，售价为59美元，其形态类似吊坠，可以捕捉所说和所听的内容，转录、加密并完全存储在手机上。

  Humane于11月10日发布无屏幕可穿戴设备AI Pin，可实现语音通话、写文稿、听音乐、处理电子邮件、实时翻译等任务，未来计划增加导航和购物功能。

  Meta Ray-Ban眼镜内置Meta AI。Meta Quest 3今年已抢先亮相，起售499美元。

  苹果首款Vision Pro或于2024年初面世、或将包含多模态AI助手Otter。

  预测，到2026年，中国市场中近50%的终端设备的处理器将带有AI引擎技术。未来AI终端将在创作与创意、游戏和虚拟世界、语音合成与转换、视觉和图像处理、聊天机器人、个性化推荐、医疗辅助等领域广泛落地发展。4.2 Meta Quest 3

  据IDC，预计2023年全球VR设备出货量760万台、同比下滑10.7%，到2027年VR设备出货量有望达到2190 台，CAGR为30.1%，实现迅速增加。AR设备出货量将从2023年的50万台增长至2027年的680万台，CAGR高达96.5%。

  根据工信部、教育部、文旅部、广电总局、体育总局等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，到2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。

  作为MR龙头，苹果Vision Pro有望开启“空间计算”时代，拓展应用场景、推进生态打通。

  苹果Vision Pro是一款增强现实头显，将AR与VR融合，通过一个旋钮可在AR和VR之间切换。用户既可以沉浸式体验VR的功能如玩游戏、看电影、办公等，也可通过头显表面的传感器，将外部世界的人和物投射入虚拟世界，以此来实现AR功能。我们大家都认为Vision Pro具备几大创新亮点：

  眼球追踪+语音+手势控制：用户不需要通过手柄控制，只需通过眼睛注视浏览应用图标，手部轻点选择、轻扫滚动，或语音呼叫Siri发布指令，还能够正常的使用虚拟键盘输入文字。

  R1芯片主要负责传输，可提供超强的算力以及超低的延时。同时还能还原自己真实的人物形象，呈现出真实的空间感。官方称传输数据12毫秒就可以触达，快于眨眼速度。

  自研系统visionOS：Vision Pro搭载全球首创的空间操作系统visionOS，打造无边际画布。提供3D界面，应用体验不受显示器边界限制，用户都能够将应用放大至任意尺寸、并放置在想要的任何位置。

  Vision Pro主显示屏采用Micro OLED，单眼分辨率达到4K，为市场上首次出现的使用Micro OLED实现双目8K效果的产品。

  Vision Pro采用Optic ID虹膜识别，用户的Optic ID信息完全加密存储在设备上，用户使用Apple Vision Pro时的浏览内容和眼追踪信息均不会与Apple、第三方apps或网站分享。

  Vision Pro展示几大应用场景，如办公、视频、游戏、居家等，与苹果已有硬件系列实现打通互联。

  作为另一家MR龙头，Meta亦在持续布局其VR和MR产品。Meta和苹果相比，生态不同带来交互差异。

  今年推出新一代消费级MR产品Quest 3，售价499美元起。其创新变化在于从VR变为MR、交互模式为手柄（变小）+引入手部追踪、提升芯片性能等。传感方面：增加了2颗摄像头和1颗传感器，让原来的VR设备升级成为能清楚看到外界的MR设备。

  和苹果由于其产品生态不同，带来其MR产品的交互模式也有不同。1）Meta：

  生态：Meta的MR设备主要场景为游戏，因此需手柄操作。但Meta没有硬件基础，向其他通用场景、如办公等方向的扩展相对困难。

  生态：苹果具备强大的软硬件生态，但此前无VR硬件和内容基础。VisionPro展示的几大重点场景如办公、视频、游戏、居家、观影等，可以与苹果已有硬件系列实现打通互联。而VR游戏内容目前非苹果MR重心。

  特斯拉人形机器人迭代加速，引领商业化落地特斯拉人形机器人快速迭代，动作更顺畅灵活，且可实现端到端训练。

  2021年特斯拉AI day展示人形机器人概念机Tesla Bot，并于2022年2月推出原型机。

  后续特斯拉持续推进更多关节解锁、移动速度提升：2022年4月首次步态行走、移动速度缓慢，2022年7月解锁了骨盆的应用来保持平衡，2022年8月手臂开始发挥作用、实现手臂摇摆动作，2022年9月解锁脚趾、实现趾间离地动作。

  2022年9月AI Day上，特斯拉展示最新一代原型机，能轻松实现在办公的地方搬运箱子，给花浇水以及在特斯拉超级工厂中工作。特斯拉将汽车FSD复用在机器人上，机器人采用了与汽车一样的视觉感知，使用摄像头输入数据，以神经网络进行计算。

  2023年3月，特斯拉投资者日公布Optimus-Gen 1视频，更精致，能够行走。

  2023年5月，特斯拉股东大会上发布了Optimus最新展示视频，全面升级、可完成更复杂的任务，比如集体步行、灵活抓取放下物体、环境发现和记忆、电机扭矩控制使得力度控制更精确、可根据人类动作范例进行端到端动作操控。此时Optimus的脚步更加顺畅，动作也更加熟练。

  2023年9月，特斯拉公布了人形机器人Optimus的最新进展，Optimus能够仅依靠视觉来对物体进行分类、还能完成瑜伽动作，展现出众的姿态控制能力。其神经网络完全端到端训练，输入视频信号、输出控制信号。

  2023年12月，特斯拉公布Optimus-Gen 2的视频，包含由特斯拉设计的执行器与传感器、2-DOF驱动颈部、响应更快的11-DOF灵巧手、触觉传感器（十指）、执行器集成电子和线束、足部力/扭矩传感器、铰接式脚趾等。此外，第二代Optimus多项性能明显提升，比如走路的速度提高30%，重量减轻10kg，平衡力及全身控制均得到提高。

  ）海外：起步相对更早、但商业化之路受挫，特斯拉Optimus有望率先突破科技巨头：海外科技巨头如特斯拉、三星、亚马逊等积极切入人形机器人赛道。2022年特斯拉推出人形机器人Optimus，并且实现快速迭代、引领行业。亚马逊投资Agility Robotics，其研发出人形机器人“Digit”。三星投资韩国人形机器人企业Rainbow Robotics、旗下两足步行机器人产品为“HUBO”。

  机器人公司：比如波士顿动力发布了Atlas，本田发布ASIMO（2000年发布、现已退役），EngineeredArts发布Ameco，1XTechnologies发布了EVE、2024年将发布NEO等。

  海外机器人公司起步更早，但商业化之路尚未走通，我们大家都认为主要由于成本高昂、不够智能以及场景局限等问题，而特斯拉Optimus有望率先打破这一僵局。

  ）国内：新势力群雄并起，开启积极布局国内来看，2022年以来人形机器人参与热度空前高涨，包含众多科技新秀，如优必选、小米、追觅、傅利叶、达闼、帕西尼、科大讯飞、小鹏、宇树科技、智元、星动纪元等。优必选WalkerX是国内首个商业化的双足线年小米发布全尺寸人形仿生机器人CyberOne。2023年，傅利叶通用人形机器人GR-1已实现量产，并在2023年9月份开启预售。小鹏发布自研人形机器人PX5。科大讯飞发布了首个“大模型+具身智能”的人形机器人。

  过去人形机器成本高昂，据新京报，本田ASIMO的单台价值250万美元，波士顿动力Atlas单台价值为200万美元、且无商业化落地，Agility的Digit机器人售价25万美元，小米CyberOne大约成本预计在六十到七十万元、目前尚未实现量产。我们预计随后续人形机器人起量，产业链成熟有望推动降本降价。据优必选，优必选已将大型人形机器人Walker系列的成本降至10万美元以下，预计在2025年左右、人形机器人的成本可以降到5万美元。据2022年9月的特斯拉2022 AI day，马斯克表示，Optimus的制造规模可能将达到数百万台，预计其量产成本将比汽车低得多，价格可能会少于每台2万美元。

  多模态大模型应运而生，“具身智能”时代将到来多模态大模型兴起，有望推动人形机器人实现“具身智能”。

  RoboCat：基于多模态大模型Gato开发而成，将Gato的架构与图像序列和各种机器人手臂动作的训练数据集相结合，解决数百个不同的任务。

  PaLM-E：机器人通过PaLM-E自主学习可执行多步骤、长跨度任务，如拿薯片、积木分类移动等。

  RoboAgent：通用机器人智能体RoboAgent仅在7500个轨迹上完成了训练。实现12种不同的复杂技能，烘培、拾取物品、上茶、清洁厨房等，能力还能够泛化到100种未知的场景中。

  RT-X：由控制模型RT-1-X和视觉模型RT-2-X组成，在特定任务（搬运东西、开窗等）的工作效率是同类型机器人的3倍，同时可执行未训练动作。

  Eureka：可以自主编写奖励算法来训练机器人。可以教会机器人复杂的运动控制技能，比如转笔、打开抽屉和柜子、抛球和接球、操作剪刀。

  Habitat 3.0：第一个支持在多样化、逼真的室内环境中，就人机交互任务进行大规模训练的模拟器。

  我们认为人形机器人的行为链路包含三大核心，感知层、决策层和控制执行层。其中，我们预计AI大模型技术有望在感知层和决策层发挥较大作用。以优必选为例，优必选具备机器人和AI融合技术，其中机器人技术包含伺服驱动器、机器人运动规划与控制，人工智能技术包含计算机视觉和语音交互等。我们预计AI将赋能人形机器人，有望开启“具身智能”时代。

  年或为人形机器人量产元年，关注零部件与本体制造我们预计2024年将为人形机器人量产元年，产业链关注电机、减速器、传感器、丝杠等。

  人形机器人上游核心部件最重要的包含感知系统、执行系统、控制管理系统及其他零部件。我们对特斯拉Optimus机器人部分零部件成本进行拆解，其中电机（无框力矩电机、空心杯电机）、减速器（谐波减速器、行星减速器）、传感器（力矩传感器、位置传感器、触觉传感器）、丝杠（行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等）价值量相对较高。

  多模态：进入黄金应用期大语言模型方面，海外主要以OpenAI GPT系列、Anthropic Claude系列、Character.ai LLM模型、Inflection AI模型、Meta LLaMA系列开源模型、谷歌PaLM系列大模型等为主。国内大语言模型最重要的包含百度文心一言、商汤日日新、科大讯飞星火、华为盘古、字节云雀、腾讯混元等。随着模型迭代，大语言模型也在向着多模态发展，比如2023年12月谷歌推出多模态大模型Gemini。

  文生图模型方面，海外代表模型是OpenAI的Dall·E系列模型、谷歌的Imagen系列模型、Stability AI的Stable Diffusion系列模型、以及Midjourney模型、Adobe的Firefly Image 2模型、Meta的Emu Edit模型等。国内代表模型包括阿里通义万相、百度文心一格、美图MiracleVision、商汤秒画、快手可图等。

  1）   海外：文生视频模型最重要的包含谷歌的Imagen Video和Phenaki，Meta的Make-A-Video，Runway的Gen-1、Gen-2等。11月，Runway对其自研视频生成模型Gen-2进行了功能更新，Meta发布了Emu Video模型，Stability AI推出Stable Video Diffusion的视频生成模型、提供SVD和SVD-XT两个模型。Pika labs发布了Pika 1.0，能够生成和编辑3D动画、动漫、卡通和电影。12月，谷歌宣布与李飞飞团队合作推出了AI视频生成模型W.A.L.T。

  文生文大模型的主要应用一般是文字创作、聊天机器人等，比如海外的OpenAI的ChatGPT、谷歌的Bard、Anthropic的Claude2、Inflection AI的Pi等，以及国内的百度文心一言、腾讯混元助手、阿里通义千问、字节豆包等。

  据COATUE，2023年6月，Runway的AI视频工具使用量超过1600万，较2022年11月的100万提升2219%。2023年6月Midjourney的Discord用户数超过1700万，较2022年11月的400万提升342%。据Pika 11月底官网宣布，Pika社区用户五十万、每周生成数百万个视频。

  云到端：端侧AI渐行渐近随着AI应用的逐渐迭代，人们在AI应用的1）隐私安全、2）响应的即时性、3）算力节省等方面的需求也慢慢变得强。

  ）隐私性：用户数据保存在个人硬件端侧，可有效保护用户的个人数据隐私和安全。

  ）算力节省：在当前算力稀缺和高成本情况下，通过端侧部署、利用模型压缩及终端算力分担，能轻松实现成本减少、效率提升。

  模型压缩：与上千亿参数的“通用”大模型不同，手机端侧大模型一般会通过剪枝、蒸馏、量化等办法来进行压缩，缩减到百亿级、十亿级和亿级。

  ）响应的及时性：与纯云端部署相比，端侧部署能节约网络连接传输和反馈时间，且可以在断网情况下运行，提升实时性。因此在追求即时响应的场景下，端侧部署或可提供更好的用户体验。

  以高通为例，高通发布2大产品骁龙X Elite（面向PC）和骁龙8Gen 3（面向手机），满足端侧生成式AI需求,能够以极致速度处理生成式AI任务。如骁龙8Gen 3支持手机运行高达100亿参数的模型，基于Llama2的AI助手每秒生成高达20个token，或仅需不到一秒就能使用Stable Diffusion在智能手机上生成图像。

  一方面，慢慢的变多的模型企业在进行AI模型的端侧适配。当前，Llama-2 70B以及NomicAI推出的GPT4All等端侧适配的模型在本地运行的速度已经接近同类别大模型在GPU上运行的速度。

  另一方面，慢慢的变多端侧AI芯片的突破使得AI应用的端侧落地成为可能。例如，高通骁龙8Gen3芯片针对70亿参数LLM每秒能够生成20个token，骁龙X Elite芯片最高可以在PC端运行高达130亿参数的大语言模型、Token生成速度达到每秒30个。联发科天玑9300芯片支持终端运行10亿、70亿、130亿、最高可达330亿参数的AI大语言模型，提供端侧生成式AI、游戏、影像等方面新体验。

  基于以上端侧芯片的突破及端侧模型的适配，我们正真看到慢慢的变多的AI硬件开始面世。从PC、手机、可穿戴设备、到智能音箱、智能车、机器人，我们预计2024年将成为AI硬件量产元年。

  破圈层：从World Model，到AI For Science我们大家都认为，接下来生成式AI的价值体现，除了能在内容生成领域以外，会在更多的领域和圈层落地。我们期待2024年，生成式AI在科技、制造等研究及生产领域创造突破以及带来商业价值。

  当前，除了Wayve以外，Tesla、百度等都在尝试通过建立仿真场景来辅助无人驾驶模型的训练。

  Tesla在CVPR 2023 workshop展示了其“General World Model”，市场一致认为其除了能为无人驾驶决策规划模型的训练提供“模拟器”环境外、后续作用还可能体现在无人驾驶算法本身。

  谷歌Deepmind旗下的Alphafold是生物医学领域比较早出圈的AI工具，此前就能够直接进行单链蛋白质的预测、以及后续扩展至具有多条蛋白质链的复合物。2023年10月底，新一代Alphafold逐步加强，不但可以预测蛋白质结构，还能够直接进行对核酸、小分子配体等生物分子结构的预测。该工具有助于加速生物医学的进展。

  谷歌Deepmind旗下的另一个工具GNoMe，则是将类似能力应用在了新材料的发现上。GNoMe基于图神经网络对晶体材料来预测和筛选。当前GNoMe发现了220万种新晶体材料，而且将预测材料稳定性的准确率从50%拉高到80%。

  微软MatterGen的突破则在于，可以针对所需要的特性，直接生成相应的新型材料。MatterGen基于类似Diffusion Model的方法，为晶体材料选取了定制的扩散过程、得出基础模型。然后引入适配器模块，在带有属性标签的附加数据集上对基础模型进行微调，最终引导生成的结果符合目标属性约束。这一技术有望大大加快设计所需特性材料的速度。

  当前，慢慢的变多的企业在通过生成式AI进行生产力提升。算力基础设施巨头英伟达在基于其NVIDIA DGX Cloud推出的AI Foundations中，提供了语言模型NeMo、视频模型Picasso、以及生物模型BioNeMo，通过“算力基础设施+模型代工厂”的服务来帮助各行业加速生产的全部过程。我们期待，生成式AI作为一种“创造力引擎”，有望成为科技、制造等各个产业的重要生产力。

  商业化应用速度没有到达预期。我们预计2024年eVTOL有望开启规模化的交付和商业运营，倘若领先企业pc证获取进展没有到达预期，则商业化进程可能延后。新车推出进展没有到达预期、销量没有到达预期。我们推测了各家车企2024年可能推出的新车型，倘若新车型推出节奏没有到达预期、实际销量没有到达预期，则可能会影响各家车企的实际销量。AI硬件需求没有到达预期。AI硬件相关行业涉及手机、PC、可穿戴设备、智能音箱、智能车、机器人等，若本身硬件行业如手机、PC需求复苏没有到达预期，或AI功能对需求的提振没有到达预期，或将影响销售。人形机器人量产进度没有到达预期。过去人形机器成本高昂、大规模量产难度较大，如果后续产业链降本降价没有到达预期，将会影响相关厂商人形机器人的生产推广等。算力需求、供给没有到达预期。目前算力资源较为稀缺，如果未来算力需求没有到达预期，那或将对相关算力基础设施供应方产生一定的影响。若算力供给没有到达预期，将会影响模型方对于大模型的训练迭代。大模型迭代没有到达预期。目前业内各类大模型层出不穷，但后续若AI大模型训练发展迭代速度慢于预期，或将影响应用落地效果。AI应用落地没有到达预期。如果大模型最终B端、C端应用落地慢于预期，可能会带来相关公司基于AI的业务优化没有到达预期。AI行业政策监管超预期。AI将对社会和经济产生深远影响，国内外均在审议出台AI相关监督管理法规制度，若政策监管超预期，或将某些特定的程度影响AI应用落地效果。假设和测算误差风险。本文对eVTOL市场空间规模、新能源乘用车销量、特斯拉人形机器人成本、微软AI增量空间等测算均基于一系列假设，可能会与现实情况有所偏差，从而使得测算存在误差。文章来自：国盛海外本文节选自：国盛证券研究所《海外市场——2024年六大猜想：科技群星闪耀时》作者：夏君 朱若菲 刘玲

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